这部集合了港台大腕的大制作影片，除了金庸原著《射雕英雄传》里的一些人物名字不变外，故事情节已被“大手术"了，并以逗笑取胜。故事主要为西毒与金轮国王妃有染，二人密谋杀国王取玉玺以霸江山。西毒乘火箭金靴追赶保管玉玺的三公主，不料一只靴脱落扎死了王重阳。王临死时托三公主找师弟周伯通报仇，三公主与东邪黄药师去取“九阴真经"，以复国报仇。因遭小师妹妒忌而未能如愿，于是去找南帝。周伯通以为是三公主杀死师兄王重阳，欲杀三公主，被东邪和南帝制服，收为下人。而罗汉托世的南帝须找得真心人才能成仙，他发现东邪正是寻觅已久的真心人，乃假扮三公主，引东邪说出“我爱你"，自己于是成仙。
金轮国王妃（叶玉卿）与表哥西毒欧阳锋（梁朝伟）有奸情，他们毒死国王，企图霸占江山。但传国玉玺在三公主（林青霞）手里，他们的奸谋不能得逞，两人找三公主抢夺玉玺，公主不敌，全靠部下舍命抵挡，她才得以孤身一人逃往九宫山寻找自己的师父求助。
奸妃与欧阳锋通过金轮国国师（张曼玉）找到公主下落，欧阳锋遂乘坐火箭金靴赶往九宫山，在途中不慎将一只金靴丢落，正巧砸死了刚刚练成神功的全真教主王重阳（钟镇涛），王临死前托师弟周伯通（刘嘉玲）为其报仇。
三公主逃到九宫山，邀得师弟黄药师（张国荣）与师妹（王祖贤）相助，再加上前来寻找表妹的北丐洪七（张学友），准备与西毒展开一场生死恶战……